原本(běn)被视为极其学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思艰难的2022年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业却又一(yī)次(cì)集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得(dé)了(le)两位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后(hòu)首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度(dù)白(bái)酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不(bù)可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难(nán)以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新一轮调整周期(qī)的(de)白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和(hé)利润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量(liàng)已经(jīng)连(lián)续(xù)多年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局(jú)下企(qǐ)业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主要动力(lì)。年报(bào)显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去(qù)取得了(le)稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企业(yè)，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既(jì)往强势(shì)以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这(zhè)些都是企业(yè)为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成(chéng)，中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前(qián)一(yī)年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有一(yī)定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分(fēn)化(huà)加速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品升(shēng)级(jí)和全国(guó)化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例(lì)而言(yán)，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季(jì)度(dù)末(mò)，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库(kù)存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他(tā)也(yě)表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资(zī)者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个(gè)月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端(duān)动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积(jī)压(yā)。从产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即使(sh学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思ǐ)是疫情(qíng)后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全(quán)行业(yè)各环节都在(zài)努力，其中最关键的是(shì)，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一栏的(de)数(shù)字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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